罗炜:瑞幸曝财务造假事件 审计机构防火墙还未发挥作用-宁化新闻

                                                                                          2020年04月07日 22:22 来源:宁化新闻 编辑:极速快三是什么

                                                                                          极速快三是什么

                                                                                          【清明节全国哀悼】

                                                                                          有一个很核心的原因⊿⊙┊,就在于在各项机制里﹡∵?,其中有2道机制∴◇,甚至2-3道机制都可能有问题∟⊿。背后很重要的原因↑,在于美国跟中国之间的监管合作是有一定沟壑和问题的▽。

                                                                                          第1步⊙♀┊,是中国监管机构进行检查的时候♂♂,允许美国监管机构跟着来看;第2步〇┊,美国方面要调查具体某家公司⊿,由中方出面去调取会计师事务所的底稿↑□∵,给你检查;第3步□π☆,最后达成了合作协议△?♀,签署了监管的合作备忘录↑♂。

                                                                                          极速快三是什么

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                                                                                          前面两种策略的前提π,是企业自己知道企业内部干了什么∵〇。企业的高管、创始人、董事会都知道企业的情况◇↑♂,在此基础上可以选择这两种策略┊⊙。但是还有可能出现第三种情况:董事会不知道真实的情况┊⊙,高管及创始团队向董事会隐瞒了真实情况⌒◇﹡。

                                                                                          我们研究发现⊿♀,一些中国企业遭受了集体诉讼⌒〇☆,法院做了判决⊿☆∴,你输了□⊿△。但是在执行过程中却发现无法执行♀∟,美国本土企业◇,你的银行账户□〇♂,你的资产比较容易被银行冻结┊,被法院给执行〇。但是中国企业很多在美国没有资产↑↑,最后法院要执行的时候┊□,说赔偿的时候?π▽,却无能为力了∵▽,美国司法中的所谓的“长臂原则”也解决不了这个问题⊿。

                                                                                          第三道:会计师事务所第四道:集体诉讼研究样本:1999年-2011年的赴美上市的269家中国企业(非国有);以及2013年-2017年的57家中国企业□。2012及2013年♂⌒?,中国企业赴美上市之路曾因信任危机中断∟。

                                                                                          当时↑,美国的证监会、美国的上市公司会计监察委员会(PCAOB)?┊,要对会计师事务所进行调查⌒∟,它不仅仅只是针对东南融通本身☆,而是要调查整体的中概股☆▽。因为这些IPO上市企业70%多接近80%﹡,都是国际四大会计师事务所审计的π。美国方面担心不只是一家企业出问题▽⊙,他们在乎这会不会是一个系统性的问题π⊙?

                                                                                          执行有难度〇,就意味着第4道防火墙就出现了问题〇〇⌒。如果再极端一点∴π□,从民事案件变成刑事案件△♀,司法机构会对创始人、创始团队提起刑事诉讼↑,根据引渡条款♂☆┊,美国方面就可以在香港、澳门或其他地方↑π∵,对你进行执行∵。

                                                                                          极速快三是什么

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                                                                                          这个例子说明什么♂△∴?在市场上┊,投资者对于企业的信任是很关键的▽。如果这种信任没有了⊙,企业要想获得融资的话♀,代价会比较大?↑。这种代价体现在∴,第一∟☆〇,发行股票时没有人要π。第二↑♂◇,可能有人愿意要□△⊙,也不会按照企业预期的价值〇∟⊙,而可能是极大的折价方式来认购π?⊙。

                                                                                          极速快三是什么

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                                                                                          回顾2011年-2012中资概念股海外遭遇诚信危机中的典型案例∟,不得不提“东南融通案”?∴,它2007年上市↑⌒,曾有“第一家在纽交所上市的国内软件企业”之誉∴▽◇,2011年8月31日∴┊,因涉嫌财务造假〇┊〇,东南融通退市宣布解散♂∴。这个案例很重要的一点♀,是当时的审计师是四大会计师事务所审的♂,相当于它的年度报告会计师事务所是签了字的↑∴,但为什么还是出现了财务造假∴⌒□?其中有一个很重要的问题﹡,就是我刚刚提到的﹡,美国与中国之间的监管合作存在问题π▽□。

                                                                                          05集体诉讼中的执行难题第4道防火墙♀,即集体诉讼△,很多公司由于信息披露有问题而遭遇集体诉讼♀□?,或是陈述虚假信息(false statement)↑☆,或是隐瞒信息⊙♀∟。对于投资者来说↑,是否购买企业的股票〇∟,他是要依据信息做决策的♂▽,这是一个基石♀☆。如果我对你企业都没有信心〇┊,拿什么做决策⌒∟?其实过去的20年♀,很多在美国上市的中国企业都遭受过这样的集体诉讼┊♂⊿。

                                                                                          极速快三是什么

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                                                                                          在2018年☆⊿,学而思也曾遭遇浑水公司卖空∴∵∵。浑水公司有他自己的调查方式和理解业务的逻辑☆↑。它的调查手段值得佩服◇↑∟,但是它对于一些证据和事实的理解⌒π♂,对业务模式的一些假设∵♀□,是有问题的?↑。所以好未来虽然被卖空股价跌了百分之三十几△∴π,但是过了几个月股价又回去了∵◇﹡。

                                                                                          原标题:罗炜:瑞幸曝财务造假事件┊△⌒,审计机构防火墙还未发挥作用

                                                                                          极速快三是什么

                                                                                          总的来讲♂,中国概念股在美国上市近20年的时间里♀,其实这种财务造假的风波一直存在┊♂〇。其中2011年、2012年情况非常严重⊿∵△,造成了之后一年没有中国企业在美国上市┊,相当于整个资本市场对中国企业失去了信心⊙。

                                                                                          这就引发出很重要的一点:很多中国企业会上市﹡☆?,通过不同的方式上市♀,怎么让投资者信任你▽?当出现信任危机?☆,新的企业再要上市▽◇,付出的代价很大↑﹡。

                                                                                          你只能老老实实、真实地增加信息披露π┊,在“合规性”上做更多□┊。我反复强调“合规”♂◇,指的是符合投资者对于企业的信息披露的要求和期望∵。企业不能说监管机构没要求我披露♂◇,我就不披露□♂。你必须站在投资者的角度去思考问题∴◇。如果不在合规上下功夫┊〇♂,存在侥幸心理┊,那么到最后▽▽,“出来混的↑▽♂,总是要还的”◇♂。  罗炜⊙∴□,现为北京大学光华管理学院会计系副教授♀,副系主任?∴,高层管理教育中心(EMBA & ExEd)执行主任⌒π。2005年获得美国匹兹堡大学(University of Pittsburgh)会计学博士学位□。研究专长为公司治理、风险投资、盈余管理、会计信息与公司激励计划┊?∴。已在《经济研究》、《管理世界》、《中国会计评论》、《会计研究》、Journal of Business Finance & Accounting、Journal of Corporate Finance等学术期刊上发表文章若干π∵。

                                                                                          研究发现:1999年-2011年的269家企业中∵♂,有15家被美国证监会处罚△♂,占比达6%;遭遇投资者集体诉讼的达到70家↑⌒,占比26%▽┊π。2013年-2017年间上市的57家企业尚未被美国证监会处罚♂,但有19家遭遇集体诉讼♂,比例为33.33%π▽┊。这样的比例∴∵♀,跟美国本土公司相比并不低﹡。

                                                                                          中概股诚信危机﹡?⊿,瑞幸♂,不是第一家?。“美国为防止上市公司财务造假有4道防火墙⊙☆⊿,但是仍然无法禁止财务造假的事件发生∵?,无论是中概股还是美国公司?π,类似的事件时有发生♂。”北京大学光华管理学院罗炜、卢海教授跟踪分析了1999年-2017年赴美上市的326家中概股企业发现□π♂,一些中国企业对“合规”缺乏理解等因素⊙π,导致财务造假出现〇♀♂。这是瑞幸事件发生后♂⌒◇,最值得我们反思的部分♂﹡。

                                                                                          通过审计机构给企业“挤水分”⊙,有利于信息的真实披露♂♂。因为如果不挤出水分⊿⊿,那就会面临一个很重要的问题⊿♀,审计机构要担责任⌒。

                                                                                          整体来讲⌒∵,在2011年、2012年∟〇?,中概股危机的爆发是市场上一些知名卖空机构☆♂⊿,用他们自己很独特的调查手段提出指控∵,引发投资者对上市公司的不信任?﹡﹡,导致股价暴跌△π。

                                                                                          美国市场的作用机制和中国市场是不一样的♀∵,美国市场上有几种机制♂π♂。第一种是政府的监管〇┊,比如证券监管机构——SEC调查及处罚☆☆,就像中国有中国证监会等监管机构一样♂。然而监管永远会面临一个很重要的问题〇∵⊿,就是它的监管力量、人手是不够的﹡⊙。因此在美国还有第二种力量〇⌒↑,这种力量是来源于市场参与者的力量⊙,例如一些卖空机构﹡。通俗点讲♀,投资者可以利用这些机构独特的信息收集手段、独特的理解〇,产生对企业的判断⊙⌒♂。

                                                                                          再看瑞幸此次危机△▽,在今年1月底2月初时出现了瑞幸的做空报告◇⌒⌒,当时瑞幸的股价当天跌了30%多∟。但是后来可能投资者有不同的理解、不同的看法◇,很多投资者不认同□∴♀,股价又涨回来了⌒,还涨得挺多的∵π。

                                                                                          第三种情况﹡,往往会衍生出来很多后续的变化△π□。如果董事会成员觉得情况没掌握∟♀,可能就会马上宣布找第三方机构来做独立的调查☆。这个调查可能会花几个月∴,最后结果出来♂?∴,要么印证指控真实▽,要么是没有印证⊙⊿。比如之前有一个很有名的例子⌒∴□,东方纸业□⊿,也是在美国上市的一个企业♂♀□,它当时在2010年的时候∟,被卖空机构指控▽〇,然后SEC也进行了调查⊿。后来企业自己调查得出的结果是被误伤的⌒?,也做了很多的申诉来证明清白∴,SEC通过调查也没有对它立案♀□。

                                                                                          这些机构采取的信息收集手段往往比较特殊∴∟,比如实地调研、跟踪等⌒∵⊙。以瑞幸为例﹡◇,机构可以到门店里录像∵△,在门店蹲点一个礼拜↑△⌒,看客流是多少π,从而估算出门店的客流、营收、现金流的情况△。通过这种抽样的办法□⊙,将数据进行扩大⊿﹡◇,来估计整体的业务体量♂♂⊿。这类机构通过这种独特的信息收集和分析的方式〇☆↑,产生对企业价值的一种判断⊙∟▽。如果有些企业本身价值低□?♀,却“吹牛”↑,把自己说得天花乱坠┊⌒☆,有一些投资者相信了♀◇,股价上去了;但是如果另外一些投资者利用自己的专业判断、专有信息﹡▽,判断企业的实际情况与所说不符∟♂,企业夸大了↑▽,投资者就会通过卖空的举动表达出来☆◇。 这是一个很重要的市场力量?△,就是通过投资者主动去收集信息?↑,并从制度层面允许他们利用收集的信息在市场上进行交易☆。这是美国体系里面非常重要的第二种机制?⌒。  02

                                                                                          在2012年中概股危机之后⊙◇,当时是奥巴马在任的阶段┊〇?,两国之间对于跨国监管进行了反反复复的讨论☆,主要围绕对财务造假进行联合监管↑,协作的“口子”也是一步一步撕开的◇。

                                                                                          03瑞幸案中?♂,第三道防火墙尚未起作用

                                                                                          企业应当意识到┊,如果信息披露不充分引发股价暴跌的话∴∴□,很可能会招来集体诉讼?▽♀,最后使企业负担经济赔偿▽♂,不管是经过法庭审理∴∟⊿,还是私下和解△π。当集体诉讼变成常态∵?,企业要小心应对☆⌒。作为一个上市公司∴,首先第一点▽,你的合规变得很重要♂。合规□⊙┊,不仅仅指的是你满足法律规定或者是要求就够了▽﹡□,更重要的是企业要符合投资者对你的预期∴∵∵。这种预期是什么﹡∴?投资者希望你披露更多的信息时◇,你就应该要满足他们▽◇。这是合规更广泛的要求∴∵。

                                                                                          遇到机构做空﹡,企业的应对策略

                                                                                          第二种策略⊙﹡,就像瑞幸所做的∴,就是反驳┊⊿☆。但是他的反驳在我看来其实挺苍白的□⊙,为什么△↑□?你的反驳要基于事实来反驳∟,但在瑞幸的回复里其实没有太多的细节♀∵。

                                                                                          但是问题在于在这个过程中间△∵,企业的损失很大♂。如果是我们之前说的第三种情形∵△,在外部有人指控企业的时候⌒△∟,企业董事会还不知道实际情况是什么⊙π,这其实是一个很糟糕的事情↑,说明企业的治理结构、治理状况很差⊙。坏消息会导致股价下跌⌒◇⊙,股价低于一定的金额π,比如说低于一块钱△↑∴,企业可能就退市了∟△。退市了以后⊙?,企业想要再上市就很难▽。

                                                                                          极速快三是什么

                                                                                          因此?,2012年以后↑∴,中美双方就积极合作△,努力去推进和解决这一问题▽↑。

                                                                                          这其中会有真的造假的企业﹡▽,也有被误伤的↑∴□,被误伤的企业中也有应对比较得力的例子┊。

                                                                                          四道防火墙第一道:美国证监会第二道:做空机构、外部投资者

                                                                                          我们注意到☆〇⊿,中概股在2012年之后π?□,有一年的时间△∟♂,都没有中国企业在美国上市♀┊。原因就在于⊙,因为财务造假案的频发⊿△⌒,没有了市场信任⊿△,上市也无从谈起?∟◇。直到2013年5月签署了合作备忘录后﹡,包括京东、阿里巴巴等陆续上市⌒▽☆,受到美国投资者的欢迎?∟♂。

                                                                                          在美国⌒♂▽,约束上市公司的这4道防火墙或者4道监管约束机制◇?,是在发挥作用的⊙。那意味着什么↑□□?意味着中国的企业要去♂,你要意识到有这4大机制♀⌒,如果你心怀鬼胎♀∟π,去造假⊙,是会受到市场的惩罚的┊∵⊙。美国的投资者不是傻子┊⊙⌒,而且80%都是机构投资者△,他们会去评估和判断的∴▽。

                                                                                          比如唯品会☆,在2012年上市的时候♂,其实是所谓的“流血上市”∵。因为在当时的市场环境下┊⊿,它的市场估值是极低的〇。但是到2014年底♂,股价涨了超过40倍▽﹡π。

                                                                                          极速快三是什么

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                                                                                          第一点⊿⊙□,如果这家中国企业在北美有销售收入〇◇,集体诉讼可能性就变大了▽。因为美国方面比较容易冻结你的资产⊿。第二个很重要的信号♂﹡,就是创始人或高管π☆∵,如果他在北美地区有个人社会关系网络⊿∴,比如拿了绿卡π⊙,或者拿过学位等☆﹡☆,投资者集体诉讼可能性就比较大了π∴。这是我们在研究中发现的很有意思的变化﹡﹡△。

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                                                                                          再回到瑞幸事件┊↑,它在之后可能会面临投资者的集体诉讼⊙,美国证监会的调查♂△,甚至不排除刑事责任⊿♀π。当然♂,监管机构下一步会不会采取行动调查⌒♀,还需要再观察∴∵。从我们现有的学术研究里发现∟,在美国过去几十年时间┊,美国监管机构对于外国公司的调查力度和监管力度∟☆┊,其实是没有它对本土企业那么大□♀,可能受限于人手、精力的问题等↑。

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                                                                                          反向收购△,为什么比IPO容易出问题∟▽♀?第一点△∟,因为反向收购不需要第2道甚至第3道关卡π。它上市的时候⌒⊿,不需要投资者去询价?┊⌒,去做路演◇,没有这些程序∵┊┊,当然有投资者会提问题∵☆,但是这个信息披露的过程会少很多◇。第二点⌒π⌒,如果企业是IPO上市〇,你需要披露年报信息﹡♂♂,审计师就要在其中发挥作用﹡,但反向收购不需要这些♀,相当于少了一道关卡♂。所以?♂∵,后来也被停掉了┊☆。

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                                                                                          出现这种变化的很重要的原因就在于♂,第1道防火墙和第3道防火墙π☆♂,通过中美政府间的合作⊿♀□,监管机构的监管开始发挥效力□,会计事务所开始的审查也发挥作用了∵,也给投资者更多信心了⊙。这也是为什么瑞幸仅仅成立18个月就能在美国顺利上市?⊿,其实背后是有一些历史背景的▽┊〇。

                                                                                          瑞幸♂↑↑,最大的问题∵,正是会计事务所这道防火墙还没有发挥作用┊﹡〇。瑞幸公告提到董事会由于在年度报告审计时出现的问题进行调查∵。这里面涉及一个很重要的问题∵△♀,就在于审计机构只对年度报告签字出审计意见∟,但是瑞幸现在造假出现在季报上——第二、第三季度造假△↑〇,如果事务所还没有开始审计工作的话∵,那么它本身是没有责任□⊙。如果造假时段涉及2018年♂⊿⊿,那么安永作为审计师∵∟,肯定有责任∴。

                                                                                          瑞幸的事件∵☆,其实再次给中国企业上了一课☆⊿。

                                                                                          01做空机构引爆的中概股危机首先▽⊙,类似于瑞幸财务造假的出现┊↑,不是第一次♂﹡。中国概念股的公司出现这种财务层面的造假﹡∟,在早期互联网企业上市的时候就已经有过∟┊♀,比如网易在2006年也被美国SEC调查处罚过;到2011年、2012年又出现一波所谓的“中概股危机”┊,很多以反向收购(借壳)方式上市的企业?,当时也遭受财务造假的指控〇。事后的调查发现↑♂,这些以反向收购方式上市的企业⌒∴♂,出现财务造假问题的可能性比较大△。而通过正式的IPO程序上市的企业﹡,这个问题会相对少一点♂,但是也有⊿。比如2012年比较出名的一个案例——东南融通的案例∟,当时引起了很大的关注△┊。

                                                                                          推荐阅读:中超球员反对降薪